首页 巨丰内参 股民学院 研究院 巨丰产品 投资者教育 关于我们
咨询与投诉400-633-5058
首页 > 巨丰内参 > 大V观点 > 正文

大V观点:制造为王最具主线气质 周期配置价值加强

2017-10-13 10:46
导读华泰策略:制造为王最具主线气质 周期配置价值加强导读钢铁、部分化工品市场价格于9月上旬见高点回落,10月份多数上中游周期行业进入淡季。周期股于9月上旬见顶回落,一方面源于需求端预期下降,另一方面...

华泰策略:制造为王最具主线气质 周期配置价值加强

导读

钢铁、部分化工品市场价格于9月上旬见高点回落,10月份多数上中游周期行业进入淡季。周期股于9月上旬见顶回落,一方面源于需求端预期下降,另一方面源于环保限产政策对价格的影响相对减弱。消费股在周期股回落后表现突出,但我们认为,预期差下周期的配置价值开始加强,首先,地产方面销售和土地成交同比方面,均好于预期,其次,虽然环保督查已结束,但是供需缺口仍然存在,产能拐点刚刚显现,制造为王仍具备“主线气质”,在风险偏好有一定回升的市场环境下,资本品耐用品制造业的相关主题或会有较好表现,同时,不惧调整,继续推荐“金色化工”行业组合。

摘要

双周思考:制造为王最具主线气质

9月上旬后,整体生产资料价格转淡,多数上中游周期行业进入淡季,周期股也于9月见顶回落,一方面源于需求端预期下降,另一方面源于环保限产政策的影响相对减弱。消费股在周期股回落后表现突出,但是我们认为,预期差下周期的配置价值开始加强,首先,地产方面销售和土地成交同比方面,均好于预期,其次,虽然环保限产在督查方面已结束,但是供需缺口仍然存在,产能拐点刚刚显现,制造为王仍具备“主线气质”,在风险偏好有一定回升的市场环境下,资本品耐用品制造业的相关主题或会有较好表现,同时,不惧调整,继续推荐“金色化工”行业组合。

陆股通持股占比提升最多的是消费板块

从涨跌幅看,09.21-10.11期间十个交易日食品饮料板块领涨;从成交量看,成交量占比环比减少最多的五个行业为电子、通信、银行、汽车和医药生物;从估值变动看,食品饮料、通信、家用电器、医药生物、汽车板块估值环比提升最快;从陆港通资金流向看,陆股通持股占比提升最多的五个行业是家电、食品饮料、汽车、休闲服务、农林牧渔,持股占比减少最多的五个行业为建材、纺织服装、有色、军工、建筑装饰等板块;从产业资本增减持看,化工、家电、汽车等板块产业资本净增持最多。

上游资源:原油、焦煤、铜价、金价上涨

原油方面, OPEC延长减产协议,美国飓风哈维影响的墨西哥湾炼油厂逐渐复工,市场对原油需求下降的担忧缓解,原油价格过去两周持续上行。煤炭方面,环保限产下,焦煤车板价近两周上涨8.12%,为我们跟踪中价格涨幅最大的上游资源品。基本金属,LME3个月铜价涨势明显,锌、铝价格先涨后跌;贵金属,美国就业数据远逊预期,朝鲜导弹危机,朝韩半岛和朝日局势持续恶化,市场避险情绪继续加深,黄金走强。

中游材料:钢铁、部分化学原料价格转弱,建材上涨

钢铁方面, 螺纹钢价格近两周(9.22-10.6)下降0.25%,社会库存(9.22-10.8)回升0.89%;建材方面,国内水泥价格指数近两周(9.27-10.10)上行。化工方面,PVC近两周(9.26-10.11)价格下降,降幅为3.97%。聚合MDI 华东地区桶装中间价近两周(9.28-10.11)出现下降,降幅为4.79%。涤纶短纤价格近两周(9.7-9.20)继续上涨,增幅2.91%。纯碱价格进一步走高,近两周(9.27-10.10)重质纯碱价格涨幅为2.19%,轻质纯碱涨幅达1.63%。

中游制造和电力交运:重卡销量连续四个月创新高

重卡方面,根据第一商用车网,9月销量10万辆,同比、环比分别增长89%、7%。工程机械方面,根据中国工程机械工业协会统计,9月挖机销量同比增长92.3%。通用机械方面,8月交流电动机、电动手提式工具、工业锅炉的产量增速继续回升,但金属切削机床和成形机床产量增速回落为负。电子制造方面,近两周(9.11-9.25)华强北电子元器件指数和集成电路指数微升。交运方面,BDI指数近两周(9.27-10.10)先降后升,中国出口集装箱运价指数CCFI(综合)9.15-9.29下降2.49%。

下游消费:9月百城土地成交面积增速上升

必需消费:食用农产品方面,近两周(9.27-10.10)蔬菜价格上升6.25%,而猪肉、白条鸡价格震荡微降。可选消费:高端酒类方面, 五粮液、茅台价格维持历史高位;地产方面,9月百城土地成交面积同比上升;汽车方面,8月新能源汽车销量同比增速继续上升,而乘用车销量同比增速放缓。家用电器方面,8月空调销量增速相比7月回落,冰箱销量增速小幅上升。

正文

一、双周思考:制造为王最具主线气质

9月份,第四批环保督查已结束;10月份,多数上中游周期行业走出旺季,进入淡季,整体生产资料价格转淡:钢铁、部分化工品市场价格于9月上旬见高点回落,影响整体流通领域生产资料价格于9月上旬见高点;螺纹钢期货价格于9月初见高点回落。而A股市场上,钢铁、有色、煤炭等周期行业指数也于9月上旬见高点回落。

我们认为,市场对周期类上市公司资产周转率的回升、盈利能力回升的持续性已有较充分的认知,但股价仍对工业品价格敏感,尤其在需求端,市场整体仍然陷入需求长周期回落下的预期,且在环保限产短期抽离市场后,投资者更加担心供需层面改善的弱化而减轻盈利预期,但是产能回落是长期的过程,上游资源品的行政去产能,中游制造业自发去产能使得无效供给出清,而弥补供需缺口需要相当长的时间修复,而需求层面仅是增速的回落,9月份房地产行业有向上迹象,不论是销售还是拿地情况,均表明需求层面并未像预期那样弱,因此,供需层面改善下,预期差使得周期+金融具备价值。

周期股回落后,9月中旬至今,消费股表现较突出,呈现出进攻属性,市场关心的是消费板块的相对收益是否能够持续,我们认为,未来一个阶段,消费板块相对收益的持续性需要通胀回升的支撑,当前的消费股行情是“吃饭行情”中的轮涨,或者说是6月之后行情的“补涨”。

以上证综指下跌、消费指数相对收益上升的阶段,为防御性行情;以上证综指上涨、消费指数相对收益也上升的阶段,为进攻性行情,观察历史上和去年以来比较典型的消费股的进攻性行情时期,其背后的宏观环境或市场环境主要是两种情况:

1、通胀拐点向上或通胀向上(2007年1月-2007年5月;2008年11月-2009年12月)

2、市场整体环境较好,“吃饭行情”轮涨(2016年6月-2016年7月;2017年1月中旬-2017年4月中旬;2017年9月中旬至今)

所以,从历史复盘来看,消费相对收益的持续性,或是在整体下跌行情中,或是需要通胀数据的支撑的,但到目前为止,我们认为仍属于“吃饭行情”的轮涨,板块还不具备最清晰逻辑线的“主线气质”。

自上而下来看,整体宏观环境仍是:供给侧改革托底,需求侧全球经济景气度回升,整体制造业供需格局改善;地产投资增速在供地调控下相对平稳地缓慢回落,基建回落,整体流动性脱虚入实,而在实体部门中,从过去居民和政府部门加杠杆对冲制造业下行,转变为居民和政府部门去杠杆而制造业修复。制造为王最具备清晰的“主线气质”,在市场风险偏好有一定回升、追求弹性的市场环境下,资本品耐用品制造业的相关主题可能会有较好的表现,同时,我们不惧调整,继续推荐“金色化工”(银行/有色/化学原料/工程机械)行业组合。

二、行业表现、估值与资金动向追踪

陆股通持股占比提升最多的是消费板块

行业表现方面,从涨跌幅看,09.21-10.11期间十个交易日食品饮料板块领涨:涨幅前五的行业为食品饮料、通信、家电、医药生物和汽车,分别涨 8.31%、5.81%、5.38%、4.08%和 2.88%;涨跌幅排名最后五个行业为有色金属、房地产、采掘、钢铁和综合。

从成交量看,09.21-10.11期间十个交易日成交量占比环比增长居前的是电子、通信板块:

前五大行业为电子、通信、银行、汽车、医药生物,分别环比提升2.99/2.52/1.19/ 0.94/0.88pct;环比减少最多的五个行业为有色、房地产、采掘、化工和建筑装饰,分别环比下跌3.27/1.48/1.03/0.87/0.69pct.

从估值变动看,过去十个交易日(10.11相比09.20)食品饮料、通信、家用电器、医药生物估值增长最多:

食品饮料、通信、家用电器、医药生物、汽车板块估值环比提升最快,分别提高 8.52%、6.05%、5.05%、4.65%和 3.31%。

从陆港通资金流向看,过去十个交易日(10.11相比09.20),陆港通(沪港通+深港通)持股占比提升最多的是家电板块:

持股占比提升最多的五个行业是家电、食品饮料、汽车、休闲服务、农林牧渔,分别提高0.2179、0.0869、0.0667、0.0516、0.0333pct;持股占比减少最多的五个行业为建材、纺织服装、有色、军工、建筑装饰等板块,分别减少0.0171、0.008、0.0035、0.0026、0.0019pct.

从产业资本增减持看,09.21-10.11期间十个交易日,化工、家电、汽车等板块产业资本净增持最多:

传媒、机械设备、化工、建筑材料和家电等板块产业资本净增持正向变化最多,而电子、非银、有色、医药生物、农林牧渔等行业环比负向变化最多。

三、中观高频数据追踪

上游资源:基本金属价格回升

原油方面,今年6月中以来油价持续上涨,但9月底至10月初,布伦特原油在创逾两年新高后出现下跌,截止10月10日,Brent原油价格收56.5美元/桶,较9月27日下降3.91%。上上周EIA 数据显示,截止9月29日当周,原油库存减少786.9万桶。

煤炭方面,截至9月28日动力煤价格升至710元/吨,相比9月22日上涨0.71%。炼焦煤价格自7月以来呈上涨势头,焦煤车板价截至9月29日连续两周维持高位1530元/吨。

基本金属方面,LEM3个月铜、铝、锌价格上升。LME3个月铜价近两周(9.28-10.11)上升4.46%,铝价上升0.89%,锌价格上涨3.10%。贵金属方面,截止10月11日,COMEX黄金价格收1288.9美元/盎司,较9月28日上涨0.02%。白银价格近两周(9.28-10.11)上涨1.70%。中游材料:钢铁、部分化学原料价格转弱,建材上涨

钢铁方面,螺纹钢价格近两周(9.22-10.6)下跌0.25%,社会库存(9.22-10.8)回升0.89%,近一个月(9.8-10.8)回升1.39%,高炉开工率近两周(9.15-9.29)下降0.91%;板材价格指数近两周(9.22-10.6)也出现小幅下降。建材方面,国内水泥价格指数近两周(9.27-10.10)上行;受环保限产影响,玻璃行业压减过剩产能,近两周(9.28-10.11)价格继续上涨,涨幅0.36%。

化工方面,PTA价格近两周(9.27-10.10)下降0.31%;9月中旬以来,PVC市场走势震荡下行,近两周(9.26-10.11)价格降幅为3.97%。聚合MDI 华东地区桶装中间价近两周(9.28-10.11)出现下降,降幅为4.79%。涤纶短纤价格近两周(9.27-10.10)下降,降幅1.39%。由于环保力度超预期,主产区在重点监控下供给难以提升,纯碱市场货源持续紧张且需求稳健,纯碱价格进一步走高,近两周(9.27-10.10)重质纯碱价格涨幅为2.19%,轻质纯碱涨幅达1.63%。

中游制造和电力交运:重卡销量连续四个月创历史新高

工程机械方面,中国工程机械工业协会挖掘机械分会最新统计数据显示,今年1-8月,25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品91439台(含出口),同比涨幅101.1%,已是2016年全年销量的130%。

通用机械方面,8月非机床类通用机械:交流电动机、电动手提式工具、工业锅炉的产量增速继续回升,但金属切削机床和成形机床的产量增速回落为负值。

重卡方面,根据第一商用车网,9月重卡市场当月销量为10万辆,同比大幅增长89%,环比小幅上升7%,同时也是重卡市场月销量连续第七个月超过9万辆(从3月份至今).6-9月重卡的月销量连续四个月打破历史记录。

电子制造方面,近两周(9.11-9.25)华强北电子元器件指数和集成电路指数微升。交运方面,BDI指数近两周(9.27-10.10)先降后升至1418点,中国出口集装箱运价指数CCFI(综合)9.15-9.29下降2.49%。

下游消费:9月百城土地成交面积增速上升

必需消费:1)食用农产品方面,自17年2月初猪肉、蔬菜价格处于下行通道,7月初现上涨势头。近两周(9.27-10.10)猪肉价格震荡微降,下降1.06%,蔬菜价格先降后升,10.10相比9.27上涨6.25%,白条鸡价格震荡微跌,降幅为0.48%。2)农产品方面,大豆、玉米、小麦价格近两周(9.27-10.10)下降。3)纺织品方面,10月初柯桥纺织指数微降。

可选消费:1)高端酒类方面, 9月五粮液(52度)价格上升至969元,飞天茅台(53度)价格仍维持历史高位。2)地产方面,9月百城土地成交面积同比上升。3)汽车方面,8月新能源汽车销量同比增速继续上升,而乘用车、商用车销量同比增速放缓。4)家用电器方面,8月空调销量增速相比7月回落,冰箱销量增速相比7月小幅上升。

银河证券:突破力量正在积累 慢牛延续震荡上行

上证综指突破3300点关口后,A股登上新台阶,迈入新阶段

进入4季度,在国内外较多利好因素推动下,金秋十月迎来开门红。上证综指开盘即触摸3400点。我们认为,经过较长时间的蓄势之后,缺口基本回补,4季度股指有望在蓝筹和消费带领下震荡上行,延续慢牛格局。

积极因素正在积聚

首先,全球经济复苏趋势再次确认。近日IMF上调全球GDP增速预期并同时上调中美日欧经济增速预期。2017年全球增长预测由3.5%上调至3.6%,2018年由3.6%上调至3.7%。上调美国2017年和2018年增速至2.2%和2.3%,上调中国2017年和2018年增速至6.8%和6.5%,上调欧元区2017年和2018年增速至2.1%和1.9%,上调日本2017年增速至1.5%。几乎与此同时,世界银行也上调了中国经济2017年和2018年增长预测。全球经济复苏趋势确认为全球资本市场的良好表现奠定了坚实基础,美国牛市有望延续,为A股提供了良好的外部环境。

其次,中国经济在新的平台上孕育新的周期,微观经济数据好于宏观。9月份官方PMI为52.4%,超出市场预期。1-8月份工业企业利润增速为21.6%,扭转了下滑势头。从工业企业利润推断,上市公司三季报业绩将保持接近17%的较高增速,与中报基本持平。尽管还要等待随后几天公布的9月份经济数据,但7-8月的放缓或是短期扰动。四季度强力环保监管将助推产业升级,不仅使环保、园林行业受益,也有助上游周期行业维持或改善供求关系。

再者,监管政策助推慢牛延续。修改后的《证券发行与承销管理办法》公布有利于壮大养老金等长期机构投资者队伍,资金将继续流向绩优蓝筹股,将强化自2016年3月以来的指数慢牛、长期慢牛格局。

估值体系切换为高增长低估值公司提供动力

进入年末,市场估值坐标体系将由2017年切换到2018年。一些按照2017年业绩估值合理但明年较高增长的公司,以2018年业绩估值就显得便宜。因此,四季度估值体系切换将为较高增长而估值较低的公司提供了上涨动力,以成长和消费行业为主。

从当前国际估值比较看,A股蓝筹具有相对优势

沪深300成分股市盈率为14.3倍,而标普500指数成分股为23.3倍。

投资策略:消费为主、成长为辅,金融扛旗、关注周期

消费为主:家电、食品、医药、农业、纺织服装

成长为辅:环保、传媒、电子、计算机、军工

金融扛旗:银行为主

关注周期:化工、造纸、建筑

风格方面,蓝筹与成长均有机会。上证50结束调整,消费和优质成长股也有较多机会。

主题投资关注雄安、国企混改、土地改革、海南、出口复苏.

大类资产配置观点:

A股:超配

债券:短期企稳,没有大机会。

房地产:长期降低配置,结构性,长效机制紧锣密鼓制定之中。

黄金:标配,短期小幅震荡。

大宗商品:总体标配,关注供给侧改革受益行业。

货币:标配,市场利率相对稳定。

人民币:标配,人民币兑美元双向波动。

港股、美股:超配,牛市延续。

风险提示:

如果经济不及预期,上行动力或有减弱

(来源:华泰策略,银河证券)
责任编辑:yuantf
建议意见反馈 yuxm@jfinfo.com
分享

巨丰财经今天刊登了《大V观点:制造为王最具主线气质 周期配置价值加强》一文,关于此事的更多报道,请在“聚股票”微信(jugupiao)上免费订阅。

相关文章
更多>>
V340x406 475d462a 70ec 4a6d 8886 bd7ccdfb2eea

金股预测

战绩回顾

股票名称:文一科技
最高涨幅:+37.14%入选日期:2017-12-12

【上榜理由】2017年12月12日,文一科技(600520)出现入场信号,并...[详情]

股票代码 股票名称 入选日期 期间涨幅
002388 新亚制程 2017-01-13 +45%
000510 金路集团 2016-11-04 +70%
002113 天润数娱 2016-10-17 +71%
000885 同力水泥 2017-01-05 +71%
600249 两面针 2017-01-03 +40%