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大V观点:A股市场发生6大巨变 价值投资在中国方兴未艾​

2017-07-17 11:43
导读李大霄:A股市场发生6大巨变 价值投资在中国方兴未艾最近两年来,结构性行情越演越烈,过去不温不火的好股票不断上涨,以往市场热捧的高估值题材股不断下行。这种趋势是如此迅速而强烈,很多人看不懂,甚至...

李大霄:A股市场发生6大巨变 价值投资在中国方兴未艾

最近两年来,结构性行情越演越烈,过去不温不火的好股票不断上涨,以往市场热捧的高估值题材股不断下行。这种趋势是如此迅速而强烈,很多人看不懂,甚至很多老股民都是一头雾水,正所谓老革命遇到了新问题。

事实上,经过20多年的稳步发展,中国股市的市场环境和投资逻辑一直都在发生变化。量变的积累导致质变的发生,这种质变对市场行情和未来趋势势必将产生了深远的影响。

总地来讲,当前市场有6方面的重大变化,值得大家充分认识和深刻理解!

A股市场化推进的步伐日益加快

金融改革的大环境下,监管层从各个角度大力推进A股市场供求关系的平衡,这种推进力度比投资者原来想像得要快得多。

通过市场化改革,A股已经从过去供不应求的状态转变为供求平衡的状态,在供求平衡的市场环境下,筹码稀缺性不复存在,筹码质量成为行情发展的决定力量。

A股逐渐走向国际化

作为资本市场对外开放的重要组成部分,近年来,A股国际化程度不段加深。从已经成型的沪港通、深港通、债券通到MCSI纳入A股,再到将来可能实现的沪伦通、沪纳通,中国股市和外界的接触日益频繁,国际资本开始关注中国股市,国内投资者也越来越具有国际视野,越来越能接受国外比较成熟的投资理念。

国际资本的流入、国内投资者观念的变化和投资渠道的增多,对A股市场的影响是巨大的。

市场规模不断壮大

当前A股的总市值53万亿,是全球第二大股票市场,按照当前的IPO速度,股市规模仍然在迅速扩张中,最终靠近GDP的规模或许是大势所趋。

市值迅速扩张、市场逐渐壮大之后,原来规模较小时的那套投资逻辑自然是行不通了。如此巨大的盘子,市场普涨的概率下降了,结构性行情的概率提高了。

面对如此多的股票,选股能力才是投资成功的重要保证,一定程度上讲,投资的难度也增加了。

投资者机构化是必然趋势

随着公募基金、私募基金以及银行、保险、证券等资管机构的迅速发展,随着养老金的入市和中国版401K计划的逐渐落地,随着RQFII、MSCI等国际资金的流入,A股市场的机构化趋势日益明显。

和小散主导的市场不同,机构主导的市场相对而言更加理性,更加信奉价值投资,更加青睐好股票,这种投资特征对市场行情格局也会产生重大影响。

成交量和换手率大幅下降

2015年牛市行情时,A股日成交量曾经达到2万亿以上,现在5000亿都算大量了,而港股700亿都算活跃了。按照目前的情况,这种趋势可能还会持续。

这么低的成交量,要推动所有股票上涨自然是不现实的,有限的资金无疑会选择更有价值、更有安全边际的股票进行投资。

操纵市场的难度增加了

7月8日,央视《焦点栏目》刊播题为《大数据“捕鼠”记》的报道称,7月7日,证监会与公安部集中通报了查处利用未公开信息交易违法犯罪——俗称“老鼠仓”的执法情况。从通报情况看,一些过去很少进入执法视野的岗位,比如基金交易员、保险资管从业人员甚至是总监级、高管级的人员也玩起了“老鼠仓”,而且手法也有新变化,赚得是盆满钵满。

此后一天,7月9日,新华网发表《构筑“老鼠仓”防火墙守住市场秩序底线》的文章,痛批老鼠仓行为。

老鼠仓通过偷看市场底牌获得暴利,损害了其他投资人利益,这种行为是为人不耻的。

随着市场监管的加严,相信越来越多的老鼠仓会暴光,市场操纵和内幕交易的行为会有效受到抑制。

总地来讲,市场运行规律、运行的逻辑,已经发生了根本性的变化。但是,这些变化最终万变不离其宗。

最终这个市场是一个称重器,只是反应上市公司的业绩,反应股票的质地,只有做好人、买好股、方能得好报,只有余钱投资、价值投资、理性投资,才能保护自己。

整个市场我觉得最终一定会越来越好,越来越规范、越来越健康。

国泰君安李少君:重视周期龙头标的价值重估机会

站在当前时点,我们建议继续重视周期龙头标的价值重估机会。如何看待周期与周期板块龙头标的,我们认为要重视下述三个问题:

1)经济短期“韧性”渐现,未来可否继续上修预期?在两周前,我们提升对周期板块的配置评级,核心的判断之一是投资者将逐渐“上修”短期经济预期;随着我们的近期沟通与路演,伴随着周期板块连续两周的强轮动,经济短期“强韧”的预期也正在price-in;未来经济继续上修的动力或来自于地产投资增速仍强、出口景气、以及生产强劲,但是总体上与程度上大概率表现温和;周期板块的轮动或将减弱,但是龙头标的价值重估意义更将提升。

2)为什么周期龙头标的有望出现价值重估?首先,前期市场对Q2经济下行与PPI回落存在较重的担忧,周期板块包括龙头标的整体承压,而随着经济逐渐体现为有韧性,中报业绩有望明显超预期;第二,未来经济大概率稳健、失速风险下降,周期不确定性明显降低,而周期龙头标的盈利能力改善更多来自于受益行业出清、自身竞争优势提升、定价权提升等因素,市场对周期龙头标的要求的风险溢价下修、而业绩预期上修,带来价值重估机会。

3)当前市场环境为什么有利于周期龙头价值重估?我们认为随着流动性问题趋于缓解、金融监管短期冲击影响减弱而长期积极意义上升等积极因素正在体现,市场风险偏好正在由先前的极低状态转向中低状态。先前极端厌恶风险的市场拒绝一切不确定性,从而形成高度集中的抱团行情;而随着风险偏好的改善,投资者对“50”标的给予的估值溢价下降而对更加具有弹性的领域投资积极性提升;其中,周期龙头由于中报业绩超预期、经济预期上修带来的弹性、不断提升的竞争优势,以及前期远低于消费/金融龙头的涨跌幅,在当前市场环境下有望获得青睐。

宏观观点

1、我们认为经济在二、三季度韧性强,比较平稳,GDP增速二季度大概率在6.8%左右,三季度在6.6-6.7%,三季度有可能超预期。就月度数据而言,我们认为6月份生产、投资大概率反弹,7月份维持较为强劲。经济下行压力在四季度才会比较明显。

2、6月份可能反弹、7月份强劲的主要原因是什么?

最重要的原因是(1)生产、投资恢复性增长,(2)金融条件比较平稳,财政投放比较多(3)出口比较强劲。

首先,5月中旬,北京召开“一带一路”会议,政府对北方五省一市的经济活动进行普遍性限产、停产,峰会后,生产恢复,所以我们在5月初就判断6月份经济会反弹(见我们5月5日报告“‘峰会蓝’,生产弱——5月份工业生产增速面临下行风险”).

其次,5、6月份广义社融增速仍然维持较快水平,上半年同比增长接近15%,而财政投放也较快,6月份全国一般公共预算支出同比增长19.1%(5月增长9.4%).

最后全球新的设备投资在回升,或有可能出现新的周期,从而带动我国出口增速上升。

3、后续经济展望

我们预计7月份生产仍维持较强增速,而8、9月份则可能会缓慢回落:

首先,因停产而带来恢复性复苏一般持续两个月左右,如2014年11月APEC蓝和2016年9月G20会议时期,但回弹力度会逐渐减弱。

其次,广义社融增速,虽然仍然维持平稳增速,但终久在回落,再加上金融去杠杆和对房地产销售、投资的控制,经济回落的概率仍然更大。

第三,高频数据显示需求较为平淡,房地产销售、土地成交有可能随着金融条件收紧而继续回调。

最后,基数效应不利于7、8月份生产同比增速。进入暑期,高温天气及洪水天气往往会使得生产、建设缓下来,但2016年例外,从而给今年带来较高的基数效应。

4、大宗的反弹趋稳有支撑

值得强调一点的是,大宗回升不完全反映需求因素,去产能改革(尤其是煤炭、钢铁等领域)对大宗价格的回升也有很大贡献。(来源:国泰君安、功夫财经)

责任编辑:yuxm
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